編輯/樊昭

晶科能源在2025年第一季度交出了一份令市場(chǎng)愕然的成績(jī)單。4月29日，晶科能源發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，其一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.43億元，同比驟降40.03%；歸母凈利潤(rùn)虧損13.9億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，降幅達(dá)218.2%。這一數(shù)據(jù)不僅是該公司近十年來(lái)第一次首季度虧損，也折射出光伏行業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)及政策擾動(dòng)下的集體困境。

有息負(fù)債超348億 現(xiàn)金流承壓顯著

2024年，晶科能源遭遇營(yíng)收與利潤(rùn)的“雙殺”。財(cái)報(bào)顯示，其全年?duì)I業(yè)收入為924.71億元，同比下滑22.08%，結(jié)束了自2019年以來(lái)連續(xù)五年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

更嚴(yán)峻的是，晶科能源盈利指標(biāo)全面惡化：歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)僅0.99億元，同比暴跌98.67%，而扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)虧損達(dá)9.32億元，同比下滑113.50%，創(chuàng)下2013年以來(lái)首次年度實(shí)質(zhì)性虧損。非經(jīng)常性損益中，高達(dá)24.77億元的政府補(bǔ)助成為賬面盈利的關(guān)鍵支撐，凸顯主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力衰退。

進(jìn)入2025年，這一頹勢(shì)進(jìn)一步加劇——營(yíng)收同比縮水40.03%至138.43億元，歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)分別虧損13.90億元和18.66億元，創(chuàng)2013年以來(lái)首次單季虧損。值得一提的是，環(huán)比行業(yè)內(nèi)其他龍頭企業(yè)，雖然虧損情況仍是多數(shù)，但已呈現(xiàn)出減虧趨勢(shì)，而晶科能源虧損情況進(jìn)一步加劇。

經(jīng)營(yíng)困境伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)攀升，截至2025年3月末，晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.72%，較2024年末上升0.73%。有息負(fù)債總額達(dá)348.77億元，較2024年末激增36.54億元，其中短期借款32.13億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債58.48億元，短期償債壓力顯著。

此外，晶科能源的有息負(fù)債中，應(yīng)付債券96.54億元是其2023年4月發(fā)行的規(guī)模為100億的可轉(zhuǎn)換公司債券。根據(jù)披露，經(jīng)調(diào)整后，轉(zhuǎn)股價(jià)格為13.70元/股。而截止5月15日收盤，晶科能源股價(jià)僅為5.62元/股，轉(zhuǎn)股難度較大。

現(xiàn)金流方面，晶科能源2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比減少68.30%至78.67億元，2025年一季度更是轉(zhuǎn)為-26.20億元，同比驟降323.43%，資金鏈緊繃風(fēng)險(xiǎn)加劇。

激進(jìn)擴(kuò)張效果平平 出貨量與盈利失衡

2023年，晶科能源與山西綜改區(qū)簽訂協(xié)議，宣布投資560億元建設(shè)全球首個(gè)覆蓋硅棒、硅片、電池、組件的“超級(jí)一體化”生產(chǎn)基地，計(jì)劃通過(guò)四期工程實(shí)現(xiàn)56GW全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能。

按照原定公告計(jì)劃，該項(xiàng)目分四期建設(shè)，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年第一季度投產(chǎn)，二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年第二季度投產(chǎn)，三期、四期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年建成投產(chǎn)。

但實(shí)際情況是，2024年3月26日一期生產(chǎn)線全線貫通并點(diǎn)火投產(chǎn)后，4月26日突發(fā)火災(zāi)事故，導(dǎo)致單季度凈利潤(rùn)損失超6.46億元，部分車間復(fù)產(chǎn)進(jìn)度滯后。

此后，因投資資金始終未按時(shí)就位，項(xiàng)目建設(shè)不斷延期。截至2024年底，二期累計(jì)投資僅完成預(yù)算的31%-35%，募資依賴的97億元定增計(jì)劃因市場(chǎng)低迷終止，轉(zhuǎn)而通過(guò)GDR募資45億元填補(bǔ)缺口。截至目前，這一項(xiàng)目進(jìn)展尚未見(jiàn)晶科能源披露最新進(jìn)展，是否持續(xù)推進(jìn)仍是未知數(shù)。

可以明確的是，此前“真金白銀”投資建設(shè)的生產(chǎn)基地，在經(jīng)營(yíng)中并未能給晶科能源帶來(lái)客觀的盈利。

作為“出貨王”，晶科能源一季度組件出貨量達(dá)17.5GW，全球累計(jì)出貨量突破320GW，穩(wěn)居全球第一。然而，與銷量領(lǐng)先相背離的，是其虧損不斷擴(kuò)大，這也讓外界分析其是“以價(jià)換量”。從財(cái)報(bào)來(lái)看，晶科能源硅片和電池片業(yè)務(wù)毛利率分別為-27.24%和-23.41%，處于虧本銷售狀態(tài)。

此外，晶科能源資產(chǎn)減值嚴(yán)重，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。2024年，晶科能源計(jì)提減值準(zhǔn)備21.86億元，2025年一季度再計(jì)提4.85億元，主要涉及固定資產(chǎn)和應(yīng)收賬款。

晶科能源的困境映射出光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛。在行業(yè)洗牌加速的背景下，企業(yè)能否通過(guò)海外產(chǎn)能布局、技術(shù)升級(jí)及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)突圍，仍需時(shí)間驗(yàn)證。