7月21日夜間的一則公告，讓主營(yíng)啤酒業(yè)務(wù)的ST西發(fā)獲得市場(chǎng)的高度關(guān)注。

據(jù)公告，該公司擬以現(xiàn)金收購(gòu)嘉士伯國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉士伯”）持有的西藏拉薩啤酒有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉薩啤酒”）50%股權(quán)，交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

ST西發(fā)公司全稱為西藏發(fā)展股份有限公司，前身為拉薩啤酒廠，1996年12月進(jìn)行股份制改組，并于1997年登陸深交所。

近年來(lái)，ST西發(fā)的日子不好過(guò)。自2021年開(kāi)始，該公司連續(xù)三年虧損，終于在2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

年報(bào)發(fā)布后，對(duì)于該公司凈利潤(rùn)的同比大幅增長(zhǎng)，深交所一度提出問(wèn)詢，要求ST西發(fā)說(shuō)明增長(zhǎng)原因及合理性。

ST西發(fā)回應(yīng)稱，該公司加強(qiáng)營(yíng)銷渠道建設(shè)，加大品牌宣傳和重點(diǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)推廣力度，促進(jìn)銷售收入增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相應(yīng)增加。此外，該公司利息費(fèi)用同比大額減少，從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比增加。

ST西發(fā)近三年?duì)I收與凈利潤(rùn)變化/制圖：界面新聞 武冰聰

能在2024年實(shí)現(xiàn)盈利，ST西發(fā)主要依靠了拉薩啤酒的力量。2024年，拉薩啤酒貢獻(xiàn)營(yíng)收3.9億元、凈利潤(rùn)1.02億元。界面新聞根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2024年拉薩啤酒營(yíng)收占ST西發(fā)整體營(yíng)收的約93%。

2024年，該公司在財(cái)報(bào)中特別提到，其品牌“拉薩啤酒”實(shí)現(xiàn)啤酒銷量7.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.94%。從產(chǎn)品類別來(lái)看，“普通瓶裝啤酒 628ml*12”2024年?duì)I收2.31億元，甚至撐起了公司營(yíng)收的半壁江山。此外 “小瓶啤酒‘3650 ’330ml*24”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9103.06萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)296.5%。

在2024年財(cái)報(bào)發(fā)布前，這家公司還處于“披星戴帽”的*ST狀態(tài)。2024年上市公司年報(bào)發(fā)布后，一批*ST公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、公司治理等情況改善，消除退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示。ST西發(fā)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)低者為正值，已申請(qǐng)撤銷部分其他風(fēng)險(xiǎn)警示并獲同意。

不難看出，拉薩啤酒對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的直接帶動(dòng)作用。在此基礎(chǔ)上，ST西發(fā)在本次公告中稱，此次收購(gòu)的目的是更好地聚焦實(shí)業(yè)、突出主業(yè)、專注專業(yè)。若交易完成，ST西發(fā)將100%控股拉薩啤酒，實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)的完整”，并突出主業(yè)。

此次擬收購(gòu)發(fā)生的基礎(chǔ)，源于20年前的一場(chǎng)合作。2004年，嘉士伯與ST西發(fā)合資成立拉薩啤酒，雙方各持50%股權(quán)。據(jù)了解，協(xié)議簽署后，嘉士伯承擔(dān)了培訓(xùn)員工、市場(chǎng)推廣、技術(shù)支持等多方面的投入。

然而，合資之后拉薩啤酒的市場(chǎng)表現(xiàn)并不好，始終難以打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)。2005年ST營(yíng)收2.27億元，歸母凈利潤(rùn)僅為0.25億元。

2023年，嘉士伯萌生退意。3月，嘉士伯與道合實(shí)業(yè)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同后，并向ST西發(fā)發(fā)出《擬進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的通知》，但ST西發(fā)隨即以嘉士伯向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)未獲公司書(shū)面同意為由，拒絕道合實(shí)業(yè)受讓，且不配合辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)。

這一事件曾引發(fā)相關(guān)企業(yè)對(duì)簿公堂，同年7月，拉薩中院撤銷了嘉士伯與西藏道合2023年3月簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并確定ST西發(fā)對(duì)這部分股權(quán)享有同等條件下的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

事件懸而未決，直到2024年1月，拉薩中院做出了一次關(guān)鍵裁決，ST西發(fā)的財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)獲得支持，嘉士伯持有的拉薩啤酒50%股權(quán)遭遇查封凍結(jié)。這意味著嘉士伯難以對(duì)外轉(zhuǎn)讓其股份。在2024年依靠拉薩啤酒表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)盈利的ST西發(fā)，則希望抓牢這部分業(yè)務(wù)。

拉薩啤酒/圖片來(lái)源：ST西發(fā)官方網(wǎng)站

此次擬收購(gòu)案披露后，針對(duì)ST西發(fā)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，酒業(yè)分析師肖竹青向界面新聞表示，拉薩啤酒地域性強(qiáng)，在西藏地區(qū)市場(chǎng)占有率從最高60%降至約30%，且缺乏全國(guó)性影響力，未來(lái)如何扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)仍是難題。

酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛向界面新聞表示，拉薩啤酒作為區(qū)域性品牌，其競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在西藏市場(chǎng)和青稞原料的差異化特色，但全國(guó)化拓展面臨產(chǎn)能不足、渠道規(guī)模有限和資本實(shí)力薄弱等困難。

蔡學(xué)飛進(jìn)一步表示，拉薩啤酒雖借助高原水源和民族文化塑造產(chǎn)品的獨(dú)特性，但高端化創(chuàng)新不足，且母公司ST西發(fā)財(cái)務(wù)困境制約投入，對(duì)比烏蘇啤酒通過(guò)"奪命大烏蘇"等營(yíng)銷出圈，拉薩啤酒尚未找到全國(guó)市場(chǎng)的破局點(diǎn)。該品牌短期內(nèi)仍將依賴西北、西南市場(chǎng)的區(qū)域深耕，可能需強(qiáng)化青稞精釀等細(xì)分賽道突圍，再布局全國(guó)市場(chǎng)。

此外，根據(jù)ST西發(fā)2025年6月25日披露的公告，該公司目前仍處于預(yù)重整階段。肖竹青表示，ST西發(fā)存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)，公司股票可能面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

“此次收購(gòu)對(duì)嘉士伯而言，是聚焦中國(guó)核心資產(chǎn)（如重慶啤酒）的戰(zhàn)略調(diào)整，而對(duì)于ST西發(fā)，雖可鞏固控制權(quán)，但需面對(duì)拉薩啤酒區(qū)域局限性及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力 ?！毙ぶ袂嗾f(shuō)。