1934年，剛剛從由1929年投機(jī)狂熱引發(fā)的有史以來最嚴(yán)重的大蕭條中僥幸逃出生天、對此仍心存余悸的“證券分析之父”本杰明·格雷厄姆凝望著破敗殘缺的金融與現(xiàn)實(shí)世界，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地把自己20年來關(guān)于投資與投機(jī)的思考與探索經(jīng)驗之匯總《證券分析》付梓成印，以啟示后來者辨明投資與投機(jī)的界限，避免被投機(jī)迷惑雙眼甚至引發(fā)個人或群體性慘劇。此書一出，震驚全世界，引領(lǐng)無數(shù)個包括巴菲特、芒格在內(nèi)的投資大師以及像我這樣的普通人走入投資正途。

以格雷格姆的世界觀來看，在21世紀(jì)10年代后期和20年代前期由比特幣引發(fā)的代幣狂熱及其快速崩盤實(shí)屬在現(xiàn)代社會中不該出現(xiàn)的群體性投機(jī)慘案。秉承師統(tǒng)，巴菲特在多個公開場合尤其是在伯克希爾-哈撒韋股東大會問答期間屢次質(zhì)疑和批評以比特幣為代表的加密貨幣。這一點(diǎn)在《讀，寫，擁有》第十章“代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)”中也有提及。

可能會讓格雷格姆憂心忡忡的是，比特幣及其他代幣這樣顯而易見的投機(jī)性品種，犯得著讓后人在修訂《證券分析（第7版）》時大費(fèi)周章地討論一番嗎？難道是后人失去了辨別之心？無獨(dú)有偶，投資世界中的另一個定鼎之作《股市長線法寶（第6版）》竟然有近10頁的篇幅提及這些新玩意兒。更不曾想，唐納德·特朗普在第二次就職美國總統(tǒng)之職的前一天推出了個人“模因幣”特朗普幣。據(jù)CoinGecko估算，該幣種一推出就有接近800億美元的FDV市值。代幣如此受歡迎，難道是舊觀念不適用這個新時代了嗎？

翻開區(qū)塊鏈及其代幣的歷史，不難發(fā)現(xiàn)格雷厄姆的擔(dān)憂自有其道理。

在美國，Terra區(qū)塊鏈推出的LUNA原生代幣的幣值從2022年的100多美元一路下跌至0.30美元以下，下跌超過99%。其聯(lián)合創(chuàng)始人權(quán)道亨（Do Kwon）面臨多國法律訴訟，并于2023年3月在黑山被捕。彼時，以銀河數(shù)碼公司（Galaxy Digital）為代表的多家公司忽悠不明真相的群眾并從其手中募集血汗錢。這些資金被悉數(shù)投資于LUNA幣。你沒猜錯，最后血本無歸。LUNA幣的崩潰導(dǎo)致以攝氏網(wǎng)絡(luò)公司（Celsius Network）為代表的多家“加密貨幣銀行”灰飛煙滅，“儲戶”資產(chǎn)一文不剩。“儲戶”完全沒有意識到，加密貨幣不屬于法定貨幣，不受美國聯(lián)邦存款保險公司的保護(hù)。

在中國，成立于2018年的FCoin 是一家由張健創(chuàng)立的加密貨幣交易所。它因創(chuàng)新的“交易即挖礦”模式而迅速崛起為全球交易量最大的交易所之一，但因資金問題在2020年崩盤并最終被迫關(guān)閉，客戶資金所余無幾。成立于2018年的PlusToken（普拉斯錢包）活脫脫就是一個大規(guī)模的傳銷騙局，涉案金額超過30億美元。最終，其主要成員被警方抓捕，絕大部分資金也不知所終。

在加拿大，成立于2013年QuadrigaCX 是一家由杰拉爾德·科頓（Gerald Cotten）創(chuàng)立的加密貨幣交易所。2019年科頓去世導(dǎo)致私鑰丟失，用戶資金被鎖定、無法提取。不靠譜和離奇程度如此之高，恐怕只有小說敢這樣寫，卻活生生發(fā)生在我們身邊。

在全球范圍內(nèi)多個國家，加密貨幣所導(dǎo)致的財富湮滅事件不勝枚舉。在最狂熱的時候，就連我的一位生活在偏遠(yuǎn)農(nóng)村的小學(xué)同學(xué)也深陷其中，結(jié)婚幾年來辛苦攢下的5萬元化為烏有。我同學(xué)算是僥幸的，在參加了幾次活動之后猛然悟到這是一場騙局。他幡然退出，沒有造成更多損失。但在那個時期，與他一樣虧錢，甚至虧得一干二凈的人卻有很多很多。多少人傾家蕩產(chǎn)的另一面是，的確存在一些騙子之流通過各種伎倆騙到大量資金并把它轉(zhuǎn)移到諸如加勒比地區(qū)某個不受監(jiān)管的海島上，在短短時間之內(nèi)積累了巨額財富?？死锼乖凇蹲x，寫，擁有》的“看清真相”一節(jié)避而不談的事項，我斗膽在此略添一二。

代幣的惡劣影響致使輿情洶涌澎湃，不斷撥弄著人們虛弱的神經(jīng)，讓人們心驚膽顫，并導(dǎo)致區(qū)塊鏈與加密貨幣行業(yè)的發(fā)展墮入低潮期。另一方面，各路豪杰紛紛加入戰(zhàn)團(tuán)，為該行業(yè)的發(fā)展建言獻(xiàn)策甚或親自掌舵。我有好幾個FMBA同學(xué)要么設(shè)立了區(qū)塊鏈公司，要么管理了區(qū)塊鏈投資基金。特朗普幣的出現(xiàn)，雖然被各大媒體轉(zhuǎn)載并吸引了無數(shù)眼球，但沒有平息漫天的輿論之爭，支持、質(zhì)疑與批評之聲輪番上演。一時間，區(qū)塊鏈又被推上了風(fēng)口浪尖。

區(qū)塊鏈只是斂財?shù)墓ぞ邌幔繎?yīng)該被全面禁止嗎？真相到底是什么？我認(rèn)為，我們應(yīng)當(dāng)學(xué)會根據(jù)事物的表現(xiàn)以及合理的推斷來辨明對象的真面目，而不應(yīng)讓洶涌的公共輿情或諸如美國總統(tǒng)這樣的公眾人物言論及行為左右自己的思辨。克里斯寫作此書的目的，就是為了讓大家看清區(qū)塊鏈真相。我認(rèn)為，他的目的達(dá)到了。

克里斯認(rèn)為，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域存在著兩種截然不同的文化——賭場文化和計算機(jī)文化。賭場文化主要關(guān)注交易和投機(jī)，意在短期利益，是兩個群體中聲音最大的那個。計算機(jī)文化更注重長遠(yuǎn)規(guī)劃，意在長期制勝，是兩個群體中更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪莻€。關(guān)于二者，克里斯在本書中提及近30次，可見其對正確文化的重視程度?？死锼瓜Ｍ嗳藥е嬎銠C(jī)文化投身其中、建設(shè)區(qū)塊鏈，而不是賺一把快錢就跑。

其實(shí)，何止區(qū)塊鏈領(lǐng)域存在著賭場文化和計算機(jī)文化，我所在的資產(chǎn)管理行業(yè)更是如此，只不過是名字變了一下——投機(jī)文化和投資文化。有些人，披著投資的外衣，實(shí)際上是投機(jī)之人，他們的目標(biāo)是募集大量資金并從客戶身上薅羊毛。做出優(yōu)異業(yè)績并賺取適當(dāng)費(fèi)用是無可厚非的，但做基金只著眼于把資金從客戶的口袋轉(zhuǎn)移到自己的口袋就太過分了。據(jù)我觀察，行業(yè)中可能超過一半的人都是投機(jī)之人。這也是我在做FOF（基金中的基金）投資時慎之又慎的緣故。另一些人，專注于為客戶資金賺取收益并提取適當(dāng)費(fèi)用，日常行為非常低調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)，這才是真正的投資之人。

我們不能因為存在投機(jī)文化就否定資產(chǎn)管理行業(yè)，而是像巴菲特所提示的那樣仔細(xì)甄別哪些是“全世界都很出名但投資技能很爛”之人，哪些是“全世界寂寂無名但投資技能超強(qiáng)”之人。對應(yīng)到區(qū)塊鏈領(lǐng)域，我們不能因為賭場文化短期肆虐就否定這個行業(yè)，而是去辨別哪些是“時不時出現(xiàn)在媒體頭條但目光如豆只看中眼前利益”之人，哪些是“幾乎在行業(yè)中隱身但眼光長遠(yuǎn)并做出諸多貢獻(xiàn)”之人。

在幾乎所有領(lǐng)域，都不乏數(shù)量眾多的投機(jī)之徒，但同時，也存在默默做出貢獻(xiàn)的建設(shè)者；既存在賭場文化，又存在計算機(jī)文化；既存在巴菲特所說的第一種人，又存在第二種人。真正能改變格局的，恰是第二種人！春節(jié)前，在泰國普吉島，我發(fā)現(xiàn)書店最顯眼位置擺放的竟然是針對小學(xué)生的AI科普書。我不由得感慨，看來全世界都很重視AI！之后，我有些心傷：由于美國高端芯片的出口管制，中國AI的發(fā)展處于瓶頸狀態(tài)。但是，這一狀態(tài)隨著春節(jié)期間國產(chǎn)AI DeepSeek（深度求索）的橫空出世而改變——DeepSeek在保持幾乎同等效果的前提下，用算法的優(yōu)化繞過了AI對超高端芯片的絕對依賴。DeepSeek，就是中國AI領(lǐng)域計算機(jī)文化的杰出代表。唯有第二種人，才能做出這種驚世之作。

無論是中國、美國還是全世界，無論在何領(lǐng)域，我們?nèi)狈η艺嬲枰亩际堑诙N人。在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，我對自己的要求就是做第二種人。6年前，我發(fā)現(xiàn)自己在代碼和投資兩項技能方面與諸多卓越之才差別太大，因此，我埋頭讀完了400余本編程和股票投資方面的優(yōu)秀書籍來提升自己。6年后的自己比6年前優(yōu)秀了不知道多少倍。我希望個人經(jīng)歷能啟發(fā)讀者：著眼長期、埋頭苦干，去做第二種人。

私以為，倘若格雷厄姆還在世，一定會贊揚(yáng)《讀，寫，擁有》及其作者克里斯，因為本質(zhì)上，格雷厄姆和克里斯是同道中人——都信奉計算機(jī)文化，都愿意為長期建設(shè)自己心愛的領(lǐng)域而戰(zhàn)，都愿意躬身入局，引領(lǐng)一個行業(yè)的健康發(fā)展。

我通讀過巴菲特所有致股東的信、股東大會問答以及全部演講、訪談、署名文章等公開資料，正如前面提到的《讀，寫，擁有》第十章所言，巴菲特的確不止一次批評過投機(jī)性非常強(qiáng)的代幣，但我發(fā)現(xiàn)，他從來沒有批評過區(qū)塊鏈。我讀過巴菲特和微軟公司第3號核心人物杰夫·雷克斯（Jeff Raikes）關(guān)于高科技的往來信件，我據(jù)此知道，巴菲特雖然因為其自由現(xiàn)金流的高波動性以及高估值而不投資新興科技，但他非常懂前沿技術(shù)，可能比你我這樣的普通人懂得更深[1]。所以我推測，巴菲特之所以沒有批評過區(qū)塊鏈，是因為他了解區(qū)塊鏈的技術(shù)特征及其應(yīng)用前景。在克里斯可能沒有精力去關(guān)注的地方，我冒昧補(bǔ)上幾筆。

最后讓我多提一句，在中美競爭與合作的時代大背景下，期待更多同仁置身事內(nèi)，在包括區(qū)塊鏈的各個領(lǐng)域著眼長期，創(chuàng)造更多個“DeepSeek”時刻，為我們這個民族的綿延長久以及全世界的天下太平貢獻(xiàn)自己看似渺小但匯在一起卻足以改變一切的力量。

董鵬飛

某央企資產(chǎn)管理部副總裁，《讀，寫，擁有》譯者，《基本面量化投資策略》作者。17年金融從業(yè)經(jīng)驗，致力于新技術(shù)與投資的深度融合。曾任職易方達(dá)基金、中信證券。從事FOF業(yè)務(wù)期間，資產(chǎn)管理規(guī)模峰值為24億元，累計投資32家私募和公募專戶團(tuán)隊的產(chǎn)品，其中一家孕育了中國人工智能先驅(qū)DeepSeek。