5月26日，古越龍山（600059.SH）、會(huì)稽山（601579.SH）、金楓酒業(yè)（600616.SH）三大黃酒股集體拉升。

截至收盤，會(huì)稽山漲停，報(bào)收21.33元/股，總市值升至102.3億元，一舉超越古越龍山（97.26億元），奪回“黃酒市值一哥”之位；古越龍山報(bào)收10.67元/股，上漲3.89%；金楓酒業(yè)報(bào)收6.27元/股，上漲4.67%，總市值41.95億元。

近期古越龍山與會(huì)稽山股價(jià)大幅波動(dòng)，將“黃酒市值一哥”的歸屬之爭(zhēng)推向輿論焦點(diǎn)。

“一哥”輪番坐

“黃酒市值一哥”頭銜已經(jīng)在一周內(nèi)多次更換。

5月21日，會(huì)稽山股價(jià)漲停，以89.76億元的總市值超越古越龍山（89.42億元），成為“黃酒市值一哥”。一時(shí)間，網(wǎng)友紛紛表示“黃酒市場(chǎng)變天了”。

22日晚，古越龍山發(fā)布回購(gòu)股份公告，擬以2億—3億元，在未來(lái)12個(gè)月回購(gòu)公司股份。受此利好影響，23日古越龍山股價(jià)上漲，其以93.62億元總市值趕超會(huì)稽山，重回黃酒板塊第一。但其“一哥”位置沒(méi)坐穩(wěn)多久，26日便再度換人。

回溯今年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)，會(huì)稽山漲勢(shì)如虹，年初至今累計(jì)上漲近93%。相比之下，古越龍山年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅超20%，雖也呈上升態(tài)勢(shì)，但明顯遜色很多。另外，金徽酒年內(nèi)漲幅為10%，表現(xiàn)弱于前兩家頭部。

股價(jià)漲勢(shì)不同，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與預(yù)期是重要影響因素。

2024年，古越龍山營(yíng)收為19.36億元，同比增長(zhǎng)8.55%，已連續(xù)4年業(yè)績(jī)失約；會(huì)稽山以16.31億元營(yíng)收次之，但同比增速為15.6%，勢(shì)頭較好；金楓酒業(yè)年收入5.78億元，穩(wěn)坐“老三”之位，與前兩家頭部差距較大。

今年一季度，兩家頭部差距正逐漸縮小。當(dāng)期，古越龍山收入5.39億元，仍為三家最高，但同比下滑4.9%；會(huì)稽山以4.81億元排第二位，同比增長(zhǎng)10.1%。一增一減之間，二者已差距縮小至不足0.6億元。

若照此趨勢(shì)發(fā)展，未來(lái)古越龍山能否在業(yè)績(jī)端坐穩(wěn)“黃酒一哥”之位都要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

遭投資者追問(wèn)

5月26日，恰逢古越龍山召開(kāi)一季度業(yè)績(jī)會(huì)。

會(huì)上，會(huì)稽山與古越龍山多次被投資者拿來(lái)對(duì)比，涉及業(yè)績(jī)趨勢(shì)、產(chǎn)品年輕化高端化差異、品牌形象、行業(yè)地位多重維度，甚至有投資者尖銳發(fā)問(wèn)“最近很多媒體說(shuō)會(huì)稽山超越公司，成為新的黃酒龍頭，公司沒(méi)有相應(yīng)的回應(yīng)或者是品牌形象維護(hù)措施”，一連串的疑問(wèn)也反映出外界對(duì)于古越龍山未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂。

面對(duì)業(yè)績(jī)下滑的質(zhì)疑，古越龍山總經(jīng)理馬川回應(yīng)，一季度收入下降主要是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境的變化和企業(yè)自身的調(diào)整期。當(dāng)前黃酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，古越龍山正積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高端化戰(zhàn)略，以更好地適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，公司可能面臨一些短期的波動(dòng)。

不僅營(yíng)收差距在縮小，古越龍山的盈利能力也遜色不少。

一季度，會(huì)稽山毛利率達(dá)60.71%，遠(yuǎn)超古越龍山（37.15%）和金楓酒業(yè)（44.94%）。高毛利使得會(huì)稽山有更多資金投入市場(chǎng)與品牌推廣，一季度其銷售費(fèi)用支出1.06億元，銷售費(fèi)用率達(dá)22.1%，遠(yuǎn)超古越龍山（11.99%）和金楓酒業(yè)（19.86%）。

馬川也坦言，古越龍山在市占率特別是外圍市場(chǎng)占據(jù)重要地位，在市場(chǎng)策略的靈活性方面尚有提升空間；會(huì)稽山民營(yíng)機(jī)制在市場(chǎng)推廣和運(yùn)作上相對(duì)靈活。

黃酒市場(chǎng)在整個(gè)酒飲市場(chǎng)中并不算大，且市場(chǎng)觀念中黃酒價(jià)格相對(duì)偏低，甚至?xí)划?dāng)作燒菜的料酒使用，也容易“賣不上價(jià)”。

淘寶官方旗艦店內(nèi)，古越龍山門店銷量最高的是三年花雕酒500ml*2瓶裝，到手價(jià)23.87元，折合單瓶約12元，已售3萬(wàn)+；會(huì)稽山銷量最高的是五年花雕酒500ml*1瓶裝，到手價(jià)23.75元，已售4萬(wàn)+。十幾、二十幾的花雕酒依然是銷量擔(dān)當(dāng)，也反映出黃酒的大眾消費(fèi)根基。

近些年，古越龍山與會(huì)稽山都在進(jìn)行高端化布局，目前兩家的中高檔酒占比都已在70%以上。

一季度，古越龍山中高檔酒銷售收入3.77億元，同比下滑4.95%，占酒類收入的比重為70.75%，與上期基本持平；對(duì)比來(lái)看，會(huì)稽山中高檔黃酒收入3.36億元，同比增長(zhǎng)12.07%，占酒類收入的72.54%，提升2.63個(gè)百分點(diǎn)，其高端化趨勢(shì)較前者也更為樂(lè)觀。

今年，兩家企業(yè)還先后對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)。

3月31日，會(huì)稽山先因成本上漲和市場(chǎng)供需變化，對(duì)純正系列黃酒產(chǎn)品提價(jià)4%—5%，三年陳系列提價(jià)6%—9%，壇裝系列、花雕系列提價(jià)1%—9%等。古越龍山緊隨其后，宣布鑒于部分產(chǎn)品包裝及配方優(yōu)化調(diào)整，彩包花雕（加飯）系列提價(jià)2%—5%，清醇三年系列提價(jià)4%—8%等。宣布提價(jià)后，兩家公司股價(jià)都出現(xiàn)一定上漲。

70%的中高檔酒占比不是終點(diǎn)，當(dāng)12元花雕仍賣“斷貨”，如何讓消費(fèi)者為“黃酒價(jià)值”而非“低價(jià)剛需”買單，才是關(guān)鍵。

國(guó)際金融報(bào)