2025年5月16日，綠茶集團(tuán)有限公司（下稱“綠茶餐廳”）正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)7.19港元/股，募資約12億港元，成為繼小菜園后第二家港股上市的休閑中式餐飲品牌。這家以“高性價(jià)比+融合菜”聞名的初代網(wǎng)紅餐廳，自2021年起歷經(jīng)四次遞表失敗，第五次終獲資本市場入場券。

綠茶餐廳的資本“破冰”

作為初代網(wǎng)紅餐廳的代表，近年來，綠茶餐廳的營收也是一路高歌猛進(jìn)。據(jù)招股書顯示，綠茶餐廳2022—2024年?duì)I收從23.75億元增至38.38億元，年復(fù)合增長率17.1%；凈利潤從0.17億元躍升至3.50億元，凈利潤率提升至9.1%。截至2024年底門店達(dá)489家，計(jì)劃2025—2027年新增563家，目標(biāo)突破千家，重點(diǎn)布局下沉市場。募資的63.3%用于擴(kuò)店，剩余資金投向供應(yīng)鏈與IT系統(tǒng)，試圖以規(guī)?；瘜_單店效率下滑。

然而，光鮮數(shù)據(jù)背后，綠茶餐廳的核心經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)承壓。據(jù)招股書顯示，翻臺(tái)率從2023年的3.30次/日降至2024年的3.00次/日，客單價(jià)從62.9元下滑至56.2元，單店銷售額同比下降9.8%。招股書對此解釋為，由于在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下消費(fèi)者行為普遍改變，以減少外出用餐的支出及次數(shù)，導(dǎo)致整體人均消費(fèi)的下滑和翻臺(tái)率的降低。

此外，核心市場華東、廣東、華北收入分別下滑11.2%、12.6%、6.8%，僅靠其他地區(qū)24%的增速勉強(qiáng)支撐。考慮到廣東和華北并未發(fā)生重大黑天鵝事件，發(fā)行人如此表現(xiàn)實(shí)屬不該，唯一可能的解釋就是發(fā)行人在這兩個(gè)市場區(qū)域的競爭力已經(jīng)大幅下滑。

為了破解增長困局，綠茶餐廳想出兩招：一是猛開店，二是做外賣。在綠茶餐廳的募資計(jì)劃中，高達(dá)63.3%的資金將投向擴(kuò)展餐廳網(wǎng)絡(luò)，目標(biāo)2027年總門店數(shù)突破1000家，重點(diǎn)布局下沉市場。此外，隨著近年來外賣行業(yè)的崛起，綠茶餐廳也順勢抓住這一機(jī)遇，試圖將外賣業(yè)務(wù)打造成為“第二增長曲線”。

擴(kuò)張背后的“三重困境”

綠茶餐廳創(chuàng)始人王勤松曾強(qiáng)調(diào)，翻臺(tái)率是盈利的生命線——日翻臺(tái)4次保本，7次盈利。但近年來，其翻臺(tái)率已從巔峰時(shí)期的6-8次降至3次以下，客單價(jià)甚至低于疫情前水平。盡管通過門店擴(kuò)張維持收入增長，但“以量換質(zhì)”模式難掩效率下滑。2024年所有地區(qū)同店銷售額同比減少10.3%，華東、廣東兩大市場翻臺(tái)率低于2021年水平。對比同行小菜園，綠茶在客單價(jià)更低（56.2元vs 68元）的情況下，翻臺(tái)率（3.00次vs 3.10次）與市占率（0.7%vs未披露）均顯劣勢。

激進(jìn)擴(kuò)張與現(xiàn)金流壓力。綠茶計(jì)劃三年內(nèi)新增563家門店，下沉市場占比53%，但這一策略面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)招股書，綠茶集團(tuán)沖擊上市，是為了籌集到更多的資金，用于開設(shè)新店、優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升運(yùn)營效率等。但擺在面前的現(xiàn)實(shí)問題是——開店速度快，關(guān)店的速度也在加快，且單店?duì)I收正在下滑。在2024年前三季度，綠茶集團(tuán)新增75家門店，但關(guān)閉門店也達(dá)到了15家，占到了新開門店的13%。因?yàn)榫G茶門店多集中在核心商圈，相較于小菜園，其租金、裝修費(fèi)、運(yùn)營成本往往更高，資金回籠慢。此外，2023年現(xiàn)金及等價(jià)物余額銳減45.85%，上市前大額分紅，引發(fā)了市場對其資金流動(dòng)性的質(zhì)疑。在未謀劃戰(zhàn)略性的整合、優(yōu)化消費(fèi)體驗(yàn)之前，便采取分紅措施，似乎暴露出股東利益與企業(yè)長期利益的不平衡。

品牌老化與產(chǎn)品爭議。盡管年均推出超160道新菜，但消費(fèi)者認(rèn)知仍停留在“面包誘惑”“綠茶烤雞”等經(jīng)典菜品，未能形成持續(xù)爆款。除了新品壓力，食品安全問題一直是影響餐飲企業(yè)口碑與生存的命門。根據(jù)過去幾年的多項(xiàng)報(bào)告，綠茶餐廳曾因衛(wèi)生管理不善、食品安全檢測不達(dá)標(biāo)而受到處罰。這不僅影響消費(fèi)者對品牌的信任度，也在資本市場上打擊了投資者的信心。

未來，綠茶餐廳需在三對矛盾中尋找平衡：擴(kuò)張速度與單店盈利的平衡、產(chǎn)品創(chuàng)新與標(biāo)準(zhǔn)化的平衡、下沉市場性價(jià)比與品牌調(diào)性的平衡。餐飲業(yè)的終局競爭，從來不是規(guī)模的狂歡，而是回歸產(chǎn)品力與用戶體驗(yàn)的長期主義。這場資本“破冰”后的征程，才是真正考驗(yàn)的開始。