“黃酒一哥”江古越龍山紹興酒股份有限公司（以下簡稱“古越龍山”）正面臨低端酒拉低毛利、銷售費用轉(zhuǎn)化成果有限、以及走出區(qū)域市場進度緩慢等多重問題。

據(jù)該公司3月28日發(fā)布的財報，古越龍山2024年實現(xiàn)營收19.36億元，同比增長8.55%；實現(xiàn)凈利潤2.06億元，同比下滑48.17%。

其凈利潤近乎腰斬，主要由于上年該公司獲得沈永和酒廠房屋拆遷的補償款，以及持有的龍山電子49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，合計高達2.05億元，拉高了上一年的凈利潤。2024年扣非凈利潤為1.98億元，基本與上年同期的1.91億元持平。

2023年4月召開的業(yè)績說明會上，古越龍山董事長孫愛保曾表示，2024年一定會努力實現(xiàn)酒類銷售增長12%以上，利潤增長12%以上，確保營收超過20億元。

最新業(yè)績報道顯示，古越龍山再一次未能達成業(yè)績目標(biāo)。

據(jù)企業(yè)方面公開表態(tài)，該公司2021年目標(biāo)是酒類銷售增長20%，利潤增長20%。2022年、2023年的期待有所下調(diào)，目標(biāo)為酒類銷售增長12%以上，利潤增長12%以上。如今看來，古越龍山已經(jīng)連續(xù)四年未能實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。

古越龍山主要做的就是黃酒，未達業(yè)績預(yù)期，與其黃酒產(chǎn)品的業(yè)績存在主要關(guān)系。從產(chǎn)品來看，2024年古越龍山中高檔酒、普通酒、玻璃制品實現(xiàn)營收分別為13.98億元、5.07億元、724.62萬元，同比增長分別為12.47%、5.10%、-63.90%。

然而，根據(jù)財報數(shù)據(jù)，雖然它的中高檔酒、普通酒營收均有所增長，但毛利率均出現(xiàn)下滑，普通酒增速也放緩了。財報顯示，該公司中高檔酒毛利率比上年減少 0.37個百分點，普通酒比上年減少 2.75個百分點。

古越龍山2024年酒產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下滑/圖片來源：古越龍山2024年報

財報顯示，古越龍山中高檔酒和普通酒的營業(yè)成本均較2023年出現(xiàn)了上漲，成本和銷售費用的增長導(dǎo)致利潤攤薄。

古越龍山普通酒品類的主要代表是500、600ml加飯花雕酒。根據(jù)天貓超市在售產(chǎn)品來看，12瓶500ml加飯花雕酒折扣后約為92.8元，約合7.8元一瓶。根據(jù)其玻璃瓶身的外觀和價格來看，這正是古越龍山旗下貼近消費者的“光瓶酒”。

古越龍山普通酒售價在10元價格帶，難以高端化影響其毛利率/圖片來源：淘寶

中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，近10年來，中國白酒行業(yè)營收從5018億元增長至6245億元，整體增長了約24.5%，其中光瓶酒增長迅速，銷售額從2013年的352億元上漲至2022年的1146億元，翻了3倍多。

對比起以玻汾、西鳳酒為代表的，每瓶售價四五十元的白酒光瓶酒，黃酒不僅營收的增長幅度小，而且價格也更便宜。黃酒光瓶酒由于單瓶位于10元價格帶，難以走上高端餐桌，也進一步影響了其毛利率的可能性。

意識到毛利不高的問題，古越龍山已經(jīng)在高端化上下功夫。作為黃酒行業(yè)的龍頭，古越龍山有著對標(biāo)飛天茅臺的野心。該公司近年來不斷推出新品布局中高端，比如“只此青玉”等系列中，1959白玉版售價1959元/瓶。

對于古越龍山來說，可喜的是其中高檔酒的占比實現(xiàn)了提升，增速也高于普通酒。2023年財報顯示，該公司普通酒的銷量占到了古越龍山總銷量的60%以上，中高檔酒銷量不及總體的40%。2024年，中高檔酒的銷量占比已經(jīng)達到了72%。

除了高端化的問題，對于黃酒企業(yè)來說，另一個重要課題就是走出江浙滬。2024年古越龍山還在依賴大本營，這也被戲稱為“走不出包郵區(qū)”，報告期內(nèi)該公司來自江浙滬地區(qū)的收入占比仍在50%以上。

具體來看，2024年公司江浙滬地區(qū)的銷售收入為10.87億元，約占營收的57.03%；國內(nèi)其他地區(qū)營收7.76億元，較上年同期增長了1.14億元，占比40.74%；國際銷售收入基本與上年持平為0.42億元。

東北證券曾發(fā)布研報，2016年以前，黃酒行業(yè)整體處于繁榮狀態(tài)，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量在100家以上，2017—2023年，全國范圍規(guī)模以上黃酒企業(yè)數(shù)量從121家減少至81家，銷售收入從195.85億元下降至85.47億元。

對于2025年的經(jīng)營計劃，古越龍山表示公司將繼續(xù)堅持高端化、年輕化、全球化、數(shù)字化發(fā)展思路。古越龍山表示，結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和公司實際經(jīng)營情況，2025年力爭酒類銷售增長6%以上，利潤增長3%以上。

拓展業(yè)務(wù)的決心反映在不斷提高的銷售費用上。2023年古越龍山銷售費用為2.47億元，同比增長37.37%，其中廣告及業(yè)務(wù)宣傳費等同比增加了超1700萬元。2024年公司銷售費用依然保持增長狀態(tài)，達到2.52億元。

然而，古越龍山在銷售費用的轉(zhuǎn)化方面存在一定的問題。對此，公司董秘在回應(yīng)投資者相關(guān)提問時表示，公司凈利潤增速相對較緩，主要系公司作為黃酒行業(yè)頭部企業(yè)帶頭走出舒適區(qū)、競爭圈，堅持走全國化市場，并持續(xù)進行黃酒文化的宣傳和推廣，導(dǎo)致相關(guān)銷售費用增加。

根據(jù)公開資料，作為黃酒企業(yè)的龍頭，古越龍山也在出海方面想辦法。據(jù)了解，該公司在歐盟、東南亞、美國、澳大利亞等市場加速布局。例如，在日本展開推介活動，在法國舉辦品鑒會，在澳大利亞澳中春晚上亮相，并在香港設(shè)立古越龍山（香港）公司，向香港市民和全球訪港游客推介紹興黃酒。

出于地緣和文化的親近性，自2024年10月下調(diào)烈酒稅后的香港，往往被認為是內(nèi)地酒企出海進程的關(guān)鍵一步。通常來說，酒企出海的發(fā)力方向包括餐飲、酒吧、超商和便利店等，進入傳統(tǒng)的大型超商渠道，把產(chǎn)品和有辨識度的海外名酒一起擺在貨架上通常不是一件容易的事情。界面新聞記者了解到，在尖沙咀K11人文購物藝術(shù)館的地下大型超市中，貨架上陳列的為數(shù)不多的內(nèi)地酒，就包括古越龍山旗下產(chǎn)品。

古越龍山陳年花雕酒售價62港幣一瓶，它和來自日韓的梅酒、米酒一起擺在了香港大型超市的貨架上/攝影：界面新聞 武冰聰

在蘭桂坊的一家餐酒館中，店員告訴界面新聞，因為老板是浙江人，因此店里除了常規(guī)的紅白葡萄酒和威士忌，店里也有古越龍山黃酒銷售。然而，在中國的酒水市場，黃酒的銷售額占比不足2%，也僅有古越龍山、會稽山和金楓酒業(yè)三家上市公司，對比白酒來說影響力有限。多方面因素顯示出黃酒市場認知度和普及率的局限性，放到境外地區(qū)則更是如此。

在香港當(dāng)?shù)氐囊幻N售人員表示，雖然江浙一帶講究中秋節(jié)吃螃蟹喝黃酒，但在香港本地喝黃酒的人非常少。這也進一步反映出中國黃酒在出海時面臨的認知度不足問題。

從業(yè)績來看，2024全年古越龍山國際銷售收入基本與上年持平，為0.42億元，僅僅是其總額的零頭。也就是說，它在加大營銷投入之后獲得的成效有限。

作為中國黃酒行業(yè)的第一家上市公司，古越龍山仍在努力，但它想要突破當(dāng)下面臨的瓶頸也并不容易。

來源：界面新聞