“吸存壓力相當(dāng)高。”劉輝向記者感慨說(shuō)。

作為一位國(guó)有大型銀行華東地區(qū)分行柜臺(tái)人員，她發(fā)現(xiàn)過(guò)去一周將存款轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品的用戶明顯增加。究其原因，5月20日，大型銀行率先拉開新一輪存款利率調(diào)降序幕，這意味著一年期定期整存整取掛牌利率低于1%。

“我好幾次想建議用戶將錢留在存款，但一想到一年期整存整取利率不到1%，或許我自己都會(huì)將資金投向理財(cái)?！彼蛴浾咛寡?。

普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，銀行系理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)到31.35萬(wàn)億元，較1月底增加1.49萬(wàn)億元。這背后，是降準(zhǔn)降息預(yù)期令存款再度搬家，流向理財(cái)產(chǎn)品。

面對(duì)新一輪“存款搬家”，銀行繼續(xù)通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單募資以緩解負(fù)債端資金獲取壓力。然而，盡管5月20日7天期逆回購(gòu)利率從1.5%降至1.4%，資金市場(chǎng)利率調(diào)降卻沒(méi)有“壓降”同業(yè)存單發(fā)行利率。

5月26日，多家大型銀行發(fā)行的一年期AAA級(jí)同業(yè)存單利率達(dá)到1.7%，反而較5月20日高出約6個(gè)基點(diǎn)。

“這無(wú)形間抬高了銀行的負(fù)債端資金獲取成本。在貸款利率下行的情況下，這將給銀行穩(wěn)住凈息差下滑壓力帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)?！币患夜煞葜沏y行華東地區(qū)分行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士趙誠(chéng)向記者直言。過(guò)去一周，他所在的分行要求客戶經(jīng)理多跑產(chǎn)業(yè)園與寫字樓，在向企業(yè)推介貸款產(chǎn)品同時(shí)“捎上”代發(fā)工資業(yè)務(wù)營(yíng)銷，從而獲取更多低成本結(jié)算資金以“壓降”負(fù)債端資金獲取整體成本。

面對(duì)存款流向理財(cái)，一家城商行理財(cái)子投資部負(fù)責(zé)人張毅坦言自己又將面臨“幸福的煩惱”——資金配置壓力又將加大。

“近期我們做了市場(chǎng)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)在5月20日大行調(diào)降存款利率后，不少民眾仍希望一年期理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)預(yù)期在2.3%左右，但在當(dāng)前高評(píng)級(jí)債券收益率中樞水準(zhǔn)低于2%的情況下，僅靠買入持有到期策略很難滿足民眾的收益期望值?！彼嬖V記者。目前，他所在理財(cái)子正加大含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)步伐，通過(guò)在“固收+”理財(cái)產(chǎn)品嵌入優(yōu)先股、紅利策略等權(quán)益類資產(chǎn)，提升理財(cái)產(chǎn)品整體回報(bào)預(yù)期。

張毅很快通過(guò)銀行代銷渠道了解到，當(dāng)前民眾仍要求理財(cái)產(chǎn)品具有極低波動(dòng)性，令含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品推介銷售難度依然不小。此外，不少偏股混合型含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是R3(平衡型)，但多數(shù)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的民眾都是R1（謹(jǐn)慎性）—R2（穩(wěn)健型），靠含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品承接存款并滿足用戶收益要求，難度不小。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，面對(duì)低息存款，民眾傾向?qū)⒋婵钷D(zhuǎn)向銀行理財(cái)、基金等資管產(chǎn)品。對(duì)銀行而言，這令負(fù)債端資金獲取壓力加大，如何通過(guò)優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)留住存款與提升負(fù)債端資金穩(wěn)定性，將是銀行面臨的一大新挑戰(zhàn)；面對(duì)存款流向理財(cái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品如何有效應(yīng)對(duì)債券收益率下行并提升資產(chǎn)配置收益率，滿足用戶對(duì)低波動(dòng)、高收益的投資訴求，挑戰(zhàn)同樣不小。

多管齊下填補(bǔ)負(fù)債端資金缺口 銀行緊急應(yīng)對(duì)“存款搬家”沖擊

“在5月20日存款利率調(diào)降后，有些存款到期的用戶一看到最新的一年期存款利率，直接決定將存款轉(zhuǎn)投理財(cái)產(chǎn)品?！眲⑤x告訴記者。過(guò)去一周，她所在的營(yíng)業(yè)廳理財(cái)經(jīng)理相當(dāng)忙碌——每天都需接待不少儲(chǔ)戶，根據(jù)他們差異化的收益預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)承受能力推介合適的理財(cái)產(chǎn)品。

記者多方了解到，感受到存款搬家壓力的銀行相當(dāng)多。

趙誠(chéng)告訴記者，由于零售業(yè)務(wù)存款持續(xù)流向理財(cái)，目前他所在的分行要求對(duì)公業(yè)務(wù)客戶經(jīng)理多跑企業(yè)，一面在推介貸款產(chǎn)品同時(shí)“搭售”企業(yè)代發(fā)工資、企業(yè)司庫(kù)管理業(yè)務(wù)，以此增加低成本結(jié)算資金的獲取規(guī)模；一面擬提高企業(yè)現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)創(chuàng)收與資金存續(xù)規(guī)模的考核標(biāo)準(zhǔn)，督促客戶經(jīng)理積極獲取企業(yè)活期存款。

“銀行內(nèi)部認(rèn)為，在存款利率調(diào)降情況下，相比零售端個(gè)人存款容易流向理財(cái)，企業(yè)有著業(yè)務(wù)資金周轉(zhuǎn)、員工薪酬發(fā)放與日常經(jīng)營(yíng)報(bào)銷等剛性資金收支，對(duì)存款利率的敏感度相對(duì)較低，是緩解負(fù)債端資金獲取壓力與融資成本的一項(xiàng)有效路徑?！彼赋?。

此次銀行調(diào)降存款利率對(duì)銀行負(fù)債端資金壓力的影響，備受業(yè)界關(guān)注。

中金公司分析師林英奇指出，需關(guān)注新一輪存款脫媒。畢竟，此次存款利率下調(diào)屬于近年幅度最大，調(diào)整后1年期存款掛牌利率首次下降至1%以下，需關(guān)注存款降息后存款流向非銀的風(fēng)險(xiǎn)。2024年存款利率下調(diào)和手工補(bǔ)息清理導(dǎo)致存款流向理財(cái)和債基，令銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及政府債權(quán)增加26萬(wàn)億元，一般性存款僅新增17萬(wàn)億元，兩者差值9萬(wàn)億元，比2023年同比增加4萬(wàn)億元，可以看出去年存款利率下調(diào)與手工補(bǔ)息清理對(duì)存款搬家的影響。

面對(duì)此次存款搬家所造成的負(fù)債端資金獲取壓力，銀行繼續(xù)通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單“填補(bǔ)”。但是，在5月20日存款利率調(diào)降后，過(guò)去10天銀行同業(yè)存單發(fā)行利率反而上漲約6個(gè)基點(diǎn)，令銀行的融資成本相應(yīng)升高。

一位股份制銀行債券交易員認(rèn)為，同業(yè)存單發(fā)行利率之所以上漲，與近日銀行間資金流動(dòng)性偏緊有著較高關(guān)聯(lián)性。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日12時(shí)，7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率達(dá)到1.667%，較5月20日LPR調(diào)降當(dāng)天高出約6個(gè)基點(diǎn)，顯示金融市場(chǎng)資金面相對(duì)趨緊。

他表示，由于市場(chǎng)預(yù)期存款利率調(diào)降會(huì)帶來(lái)存款搬家與銀行負(fù)債端資金獲取壓力加大，不少金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行也需適度調(diào)高同業(yè)存單發(fā)行利率募資，所以市場(chǎng)買盤因素也在一定程度推動(dòng)同業(yè)存單發(fā)行利率上行。

浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在存款搬家初期，銀行體系融出大幅減少，商業(yè)銀行負(fù)債端資金獲取壓力顯現(xiàn)，同業(yè)存單發(fā)行會(huì)顯著擴(kuò)容，確實(shí)會(huì)導(dǎo)致同業(yè)存單市場(chǎng)利率上升。但是，此輪存款利率下調(diào)與存款搬家對(duì)同業(yè)存單市場(chǎng)的影響，相比2024年4月手工補(bǔ)息清理期間會(huì)更小。當(dāng)前同業(yè)存單發(fā)行人提價(jià)意愿積極，但以期限在3個(gè)月以內(nèi)的短期同業(yè)存單為主，1年期同業(yè)存單發(fā)行的沖擊相對(duì)有限。

多位股份制銀行零售業(yè)務(wù)部門人士向記者直言，此輪存款利率下調(diào)所帶來(lái)的存款搬家效應(yīng)整體可控，究其原因，一是當(dāng)前多數(shù)民眾的風(fēng)險(xiǎn)投資偏好較低，令他們寧可接受低息存款，也要優(yōu)先確保資金安全；二是民眾提前償還房貸的意愿相對(duì)較強(qiáng)，吸引一批民眾將資金留在存款，等到存款金額達(dá)到一定額度就直接提前還貸；三是銀行積極向科技企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)放貸款，也會(huì)帶來(lái)一定的“以貸養(yǎng)存”效應(yīng)。

債券收益率下行倒逼理財(cái)子拓寬投資范疇 重構(gòu)產(chǎn)品高收益低波動(dòng)屬性

面對(duì)存款流入理財(cái)，張毅感慨“幸福的煩惱又來(lái)了”。

“幸?！笔抢碡?cái)產(chǎn)品更好賣，無(wú)論是銀行代銷渠道，還是銀行理財(cái)子都更容易完成年度理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)目標(biāo)；

“煩惱”是新資金的流入，給銀行理財(cái)子公司的資金配置帶來(lái)一系列新挑戰(zhàn)。

“面對(duì)存款利率調(diào)降，不少轉(zhuǎn)投理財(cái)產(chǎn)品的儲(chǔ)戶仍希望資金年化回報(bào)率仍達(dá)到2.3%左右，且理財(cái)產(chǎn)品凈值需保持極低波動(dòng)性。我們要完成這些目標(biāo)，難度不小?！睆堃阒赋?。具體而言，一是隨著債券整體收益率下行，當(dāng)前票面利率超過(guò)2%的高評(píng)級(jí)債券存續(xù)規(guī)模日益減少，令銀行理財(cái)子很難再通過(guò)“買入持有到期”策略完成上述目標(biāo)；二是今年以來(lái)債券價(jià)格波動(dòng)加大導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度有所增加，給銀行理財(cái)子投資部門壓低產(chǎn)品凈值波動(dòng)構(gòu)成新挑戰(zhàn)。

為了努力滿足用戶的高收益、低波動(dòng)投資偏好，過(guò)去一周高評(píng)級(jí)高收益信用債的搶券力度有所升溫。

“本周以來(lái)，我們?cè)儍r(jià)買入高收益高評(píng)級(jí)信用債的難度一直在增加，因?yàn)楸姸嗤卸荚趽屬?gòu)這類債券，導(dǎo)致賣家愿等待更高的報(bào)價(jià)出現(xiàn)。”張毅向記者透露，尤其是長(zhǎng)期限、收益率超過(guò)2.3%的熱門高評(píng)級(jí)信用債，幾乎一券難求。

數(shù)據(jù)顯示，目前收益率超過(guò)2.3%的城投債、非金融產(chǎn)業(yè)債、銀行二永債估值占比分別僅有22.9%、12.3%與6.8%。但是，在債券收益率下行的情況下，越來(lái)越多銀行理財(cái)子、保險(xiǎn)資管、基金等金融機(jī)構(gòu)只能進(jìn)一步加碼債券久期策略與信用下沉策略，獲取相對(duì)較高的債券買入持有策略收益率。

財(cái)通證券分析師孫彬彬發(fā)布最新報(bào)告指出，存款利率調(diào)降后，市場(chǎng)搶券行情預(yù)計(jì)還將繼續(xù)。債券市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”邏輯也將繼續(xù)演繹。究其原因，是存款流向理財(cái)后，令理財(cái)產(chǎn)品對(duì)高收益優(yōu)質(zhì)債券的配置需求相應(yīng)增加，盡管近期科技創(chuàng)新債券發(fā)行提供了“一些供給增量”，但城投債凈融資回落，導(dǎo)致債市搶券行情延續(xù)。

一位股份制銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品部門人士向記者透露，目前他們正加快研發(fā)含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品的步伐，計(jì)劃“承接”轉(zhuǎn)投理財(cái)?shù)拇婵钯Y金。原先他們預(yù)計(jì)，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品因掛鉤優(yōu)先股、紅利策略等權(quán)益類資產(chǎn)，相應(yīng)的產(chǎn)品收益率預(yù)期更高，可以滿足民眾對(duì)理財(cái)產(chǎn)品較高收益率的訴求，但近日銀行代銷渠道反饋的最新信息是，部分民眾對(duì)含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品的接受度有待提升，原因是他們擔(dān)心含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品因掛鉤權(quán)益類資產(chǎn)而凈值波動(dòng)較大。此外，由于不少含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)在R3，而此次轉(zhuǎn)投理財(cái)?shù)膬?chǔ)戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)在R1-R2，某種程度導(dǎo)致資金配置需求與理財(cái)產(chǎn)品供給的不匹配。

“目前，我們正根據(jù)銀行代銷端的建議，調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，一是增加REITs、可轉(zhuǎn)債等具備高分紅、波動(dòng)可控屬性品種的投資力度，加之引入國(guó)債期貨套期保值操作對(duì)沖債券價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而提升理財(cái)產(chǎn)品的整體收益水準(zhǔn)同時(shí)壓低產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度；二是趁著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诟L(zhǎng)時(shí)間維持當(dāng)前高利率，考慮階段性增加美元固收類產(chǎn)品投資以獲取相對(duì)穩(wěn)定的高票息收入。”他告訴記者。此外，由于民眾預(yù)期黃金價(jià)格繼續(xù)上漲，他們正計(jì)劃讓部分理財(cái)產(chǎn)品掛鉤黃金ETF，作為增厚產(chǎn)品整體收益率的一大舉措，令理財(cái)產(chǎn)品更好地承接從存款轉(zhuǎn)投而來(lái)的資金。

（應(yīng)采訪人要求，張毅、劉輝、趙誠(chéng)均為化名）

（作者 陳植）