經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄭晨燁

5月26日，海光信息技術(shù)股份有限公司（688041.SH，下稱“海光信息”）和曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（603019.SH，下稱“中科曙光”）分別發(fā)布了關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告：海光信息計(jì)劃通過(guò)向中科曙光全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并中科曙光，同時(shí)還將發(fā)行A股股票募集配套資金；兩家公司股票自5月26日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

海光信息和中科曙光都有中科院背景。其中，海光信息是一家在CPU（中央處理器）設(shè)計(jì)領(lǐng)域近年來(lái)迅速崛起的頭部企業(yè)，當(dāng)前市值約為3160億元；中科曙光則是一家服務(wù)器與高性能計(jì)算（HPC）市場(chǎng)的資深廠商，當(dāng)前市值約為906億元。此次戰(zhàn)略重組若順利完成，將成為5月16日《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式修訂發(fā)布后的首單A股上市公司之間的吸收合并交易。

這是一場(chǎng)可能深刻改寫中國(guó)算力產(chǎn)業(yè)格局的重大資產(chǎn)重組。若交易最終完成，一個(gè)總市值超過(guò)4000億元的計(jì)算產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體或?qū)⒄秸Q生，并將實(shí)質(zhì)影響中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的未來(lái)走向。

在5月26日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，海光信息總經(jīng)理沙超群在回答經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者提問(wèn)時(shí)表示，此次重組將“為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)”，并能“通過(guò)規(guī)模效應(yīng)增厚利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)上市公司提質(zhì)增效”。

同樣在5月26日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，中科曙光總裁歷軍在回答經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者提問(wèn)時(shí)表示，“中科曙光與海光信息進(jìn)行整合，將優(yōu)化從芯片到軟件、系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)布局，匯聚信息產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資源，全面發(fā)揮龍頭企業(yè)引領(lǐng)帶動(dòng)作用?！?/p>

他強(qiáng)調(diào)，雙方將“聚集核心優(yōu)勢(shì)力量共同投入到高端芯片及解決方案研發(fā)”。

必然選擇

“海光信息與中科曙光的整合背后，是兩家公司長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的股權(quán)關(guān)聯(lián)、業(yè)務(wù)協(xié)同以及在國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)周期雙重驅(qū)動(dòng)下的必然選擇?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的券商分析師告訴記者。

如今的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)是一個(gè)技術(shù)高度密集、對(duì)資本極度渴求的“紅?！备?jìng)技場(chǎng)。從芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的EDA（電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化）工具、核心IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）授權(quán)，到制造環(huán)節(jié)的光刻機(jī)、先進(jìn)制程工藝，再到封裝測(cè)試，每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)都長(zhǎng)期由少數(shù)國(guó)際巨頭主導(dǎo)。中國(guó)在這一領(lǐng)域所受的“卡脖子”之痛，已非一朝一夕，尤其在高端通用處理器（CPU）和人工智能（AI）加速芯片（如DCU/GPU）等核心環(huán)節(jié)，自主可控的壓力與日俱增。

近年來(lái)，國(guó)家層面持續(xù)加大對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的扶持力度，從各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)到“國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”的撬動(dòng)，核心目標(biāo)均指向構(gòu)建安全可控的本土半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。

在中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)力求自主可控的過(guò)程中，海光信息與中科曙光并非兩枚孤立的棋子。事實(shí)上，雙方走向今日的戰(zhàn)略整合，其關(guān)鍵伏筆早已深埋于彼此緊密的股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心高管團(tuán)隊(duì)的深度交集，以及共同的“中科系”基因之中。

根據(jù)公開(kāi)披露信息，截至2025年一季度末，中科曙光持有海光信息27.96%的股權(quán)，是其第一大股東。此外，海光信息現(xiàn)任董事、總經(jīng)理沙超群，曾長(zhǎng)期在中科曙光擔(dān)任技術(shù)副總裁等職務(wù)。另外，中科曙光總裁、代董事長(zhǎng)歷軍，目前也擔(dān)任海光信息的董事。更值得注意的是，雙方均帶有鮮明的“中科系”烙印——中科曙光的實(shí)際控制人為中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所。

而驅(qū)動(dòng)雙方最終走向深度整合的，還是各自的戰(zhàn)略訴求與現(xiàn)實(shí)考量。對(duì)海光信息而言，這家成立于2014年的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，憑借其兼容x86生態(tài)的CPU和“類CUDA”環(huán)境的DCU，已在國(guó)內(nèi)高端處理器市場(chǎng)占據(jù)一席之地。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年海光信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.62億元，凈利潤(rùn)19.31億元；研發(fā)投入巨大，同年達(dá)到34.46億元，占營(yíng)收比高達(dá)37.61%；進(jìn)入2025年第一季度，其營(yíng)收為24.00億元，同比增長(zhǎng)50.76%，凈利潤(rùn)5.06億元，同比增長(zhǎng)75.33%。

然而，高成長(zhǎng)與高投入并存。在5月26日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，海光信息總經(jīng)理沙超群回答經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者提問(wèn)時(shí)表示，重組將“為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)”，并能“通過(guò)規(guī)模效應(yīng)增厚利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)上市公司提質(zhì)增效”。這間接點(diǎn)出了海光信息對(duì)更強(qiáng)資本平臺(tái)和更穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源的訴求。

對(duì)中科曙光而言，作為HPC領(lǐng)域的“老兵”，這家公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.48億元，同比下降8.40%，歸母凈利潤(rùn)19.11億元，同比增長(zhǎng)4.10%；進(jìn)入2025年一季度，其營(yíng)收為25.86億元，同比增長(zhǎng)4.34%，凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)30.79%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的差強(qiáng)人意，意味著對(duì)于中科曙光而言，確保上游核心CPU、DCU的穩(wěn)定供應(yīng)與成本可控，提升整體盈利能力，并進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈高附加值環(huán)節(jié)滲透，是其在AI時(shí)代鞏固并提升行業(yè)地位的關(guān)鍵。

在5月26日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，中科曙光總裁歷軍在回答經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者提問(wèn)時(shí)，點(diǎn)明了此次雙方合并的決策背景：“當(dāng)前我國(guó)以人工智能為代表的信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的復(fù)雜局面，為搶抓信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，中科曙光與海光信息進(jìn)行整合，將優(yōu)化從芯片到軟件、系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)布局，匯聚信息產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資源，全面發(fā)揮龍頭企業(yè)引領(lǐng)帶動(dòng)作用?！?/p>

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)稱，雙方將“聚集核心優(yōu)勢(shì)力量共同投入到高端芯片及解決方案研發(fā)”。

“‘產(chǎn)業(yè)鏈整合’是理解此次并購(gòu)的關(guān)鍵詞。海光的CPU、DCU是‘大腦’，曙光的服務(wù)器、存儲(chǔ)、HPC系統(tǒng)乃至液冷技術(shù)和云計(jì)算解決方案是‘軀干’和‘生態(tài)’。兩者結(jié)合，意味著從底層芯片設(shè)計(jì)到上層系統(tǒng)應(yīng)用和服務(wù)的垂直一體化能力得到空前強(qiáng)化。在當(dāng)前強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈安全和核心技術(shù)自主的背景下，其戰(zhàn)略價(jià)值不言而喻。”一位長(zhǎng)期跟蹤半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的私募研究員向記者如是表示。

算力“航母”

如后續(xù)海光信息與中科曙光能夠順利合并，那么，一個(gè)體量空前的國(guó)產(chǎn)算力“航母”將會(huì)正式出水。

“合并后的公司體量擴(kuò)大、業(yè)務(wù)前景廣泛，技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面將會(huì)得到較大提升?！痹?月26日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，沙超群對(duì)此抱有明確預(yù)期。

以2024年數(shù)據(jù)計(jì)算，二者合并后的新公司的營(yíng)收規(guī)?；?qū)⒊^(guò)220億元，研發(fā)投入合計(jì)超過(guò)60億元。這不僅僅是數(shù)字的相加，更意味著一個(gè)擁有從核心芯片設(shè)計(jì)，到整機(jī)系統(tǒng)制造，再到行業(yè)解決方案的“一站式”服務(wù)能力的算力巨頭的誕生。

“海光信息與中科曙光的合并，將加大其在整機(jī)和解決方案層面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也將側(cè)面推動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)進(jìn)一步走向成熟和集中?！币患覈?guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的董事長(zhǎng)向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

尤其在人工智能領(lǐng)域，更是如此。對(duì)此，中科曙光總裁歷軍向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，合并“有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)資源的深度融合，能夠聚集產(chǎn)業(yè)中核心優(yōu)勢(shì)力量共同投入到AI全棧解決方案研發(fā)，化零為整地拓展AI全棧能力。”他同時(shí)認(rèn)為，“這也將是我國(guó)AI算力產(chǎn)業(yè)‘補(bǔ)短板、鍛長(zhǎng)板’的有益嘗試?！?/p>

“補(bǔ)短板、鍛長(zhǎng)板”，這幾個(gè)字被海光信息總經(jīng)理沙超群和中科曙光總裁歷軍在業(yè)績(jī)交流會(huì)共同提及。

合并后的新實(shí)體，憑借其在CPU、DCU以及HPC領(lǐng)域的全棧能力，將在國(guó)家“東數(shù)西算”、智算中心建設(shè)，以及歷軍特別提及的“政務(wù)、金融、通信、能源等關(guān)鍵行業(yè)”國(guó)產(chǎn)化替代中，扮演更為關(guān)鍵的角色。

在資本市場(chǎng)層面，作為新《重組辦法》發(fā)布后的首單A股上市公司間吸收合并案，海光信息與中科曙光的此次戰(zhàn)略重組，也被市場(chǎng)人士視為政策鼓勵(lì)戰(zhàn)略性并購(gòu)重組的一個(gè)積極信號(hào)。

但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者而言，除了關(guān)注交易本身的公平性，更重要的是合并后能否真正實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

對(duì)此，中科曙光財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書翁啟南在業(yè)績(jī)交流會(huì)上回應(yīng)投資者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題時(shí)表示，“如重組推進(jìn)順利，將大大降低目前雙方資源重復(fù)配置、跨主體關(guān)聯(lián)交易等企業(yè)管理成本，實(shí)現(xiàn)降本增效，增厚股東回報(bào)”。

然而，對(duì)于此次重組的前景，沙超群在回答記者提問(wèn)時(shí)也比較審慎：“本次重組尚需履行必要的內(nèi)部決策程序并需經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，能否實(shí)施尚存在不確定性。”

“對(duì)于任何如此體量的兩家公司合并，尤其是在技術(shù)和市場(chǎng)都快速迭代的半導(dǎo)體領(lǐng)域，投后整合始終是決定成敗的關(guān)鍵?！睂?duì)于海光信息和中科曙光的此次戰(zhàn)略重組，一位長(zhǎng)期關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)的券商分析師亦向記者表示，“企業(yè)文化、團(tuán)隊(duì)磨合、技術(shù)路線的統(tǒng)一以及市場(chǎng)渠道的重新梳理，這些都是擺在新管理層面前的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。能否真正實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，還有待觀察。”

（作者 鄭晨燁）