上市券商2025年一季度報(bào)告披露收官，營(yíng)收同比大增800.98%、凈利潤(rùn)同比大增391.78%……亮眼的業(yè)績(jī)爆發(fā)數(shù)據(jù)，引起投資者的關(guān)注。

其中，既有券商整合動(dòng)作帶來(lái)的業(yè)績(jī)變化因素，也有行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的拉動(dòng)因素。

整體來(lái)看，受益于資本市場(chǎng)交投持續(xù)活躍，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入回暖，帶動(dòng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日披露的信息，今年一季度，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1259.30億元，同比增長(zhǎng)24.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（下稱“凈利潤(rùn)”）521.83億元，同比增加83.48%。

一季度，有24家券商的凈利潤(rùn)增幅超過(guò)50%；僅有4家券商出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下滑的情況，分別為中原證券、首創(chuàng)證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、財(cái)通證券。

中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良指出，聚焦2025年，證券行業(yè)有望依托高成交額、資本市場(chǎng)持續(xù)回暖以及成本控制，進(jìn)一步展現(xiàn)自身業(yè)績(jī)彈性。在2024年上半年偏低的業(yè)績(jī)基數(shù)下，證券行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速有望在2025年上半年繼續(xù)保持較高水平。

合并券商實(shí)力大增

一季度，A股上市券商中出現(xiàn)了兩個(gè)嶄新的名字——國(guó)泰海通和國(guó)聯(lián)民生。這兩家公司在完成合并重組之后，分別將海通證券和民生證券納入了財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍，一季度的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

國(guó)聯(lián)民生2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.62億元，同比增長(zhǎng)800.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.76億元，上年同期為虧損2.19億元；截至一季度末，其總資產(chǎn)同比增加79.53%。

國(guó)泰海通一季度的營(yíng)業(yè)收入為117.73億元，同比增加47.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 122.42億元，同比增加391.78%；截至一季度末，其總資產(chǎn)同比增加61.58%。

單從今年一季度的凈利潤(rùn)來(lái)看，國(guó)泰海通已經(jīng)超過(guò)了券商“一哥”中信證券。

國(guó)泰海通一季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)倍數(shù)增幅的主要原因是吸收合并產(chǎn)生負(fù)商譽(yù)?？鄢?fù)商譽(yù)等因素組成的非經(jīng)常性損益后，其凈利潤(rùn)為32.93億元，同比增加60.65%。

中信證券一季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為64.37億元，同比增長(zhǎng)31.23%，依然排在行業(yè)首位。

從一季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況看，銀河證券增長(zhǎng)84.86%，國(guó)信證券增長(zhǎng)89.52%，廣發(fā)證券增長(zhǎng)79.23%，華泰證券、中信建投、中金公司增幅均超過(guò)50%。

在頭部券商中，申萬(wàn)宏源的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)小幅下滑，凈利潤(rùn)增幅卻超四成。申萬(wàn)宏源在一季報(bào)中對(duì)此解釋稱，根據(jù)報(bào)告期內(nèi)大宗商品銷售業(yè)務(wù)均以凈額法調(diào)整后，公司的營(yíng)業(yè)收入為53.06億元，同比增長(zhǎng)21.26%。

部分中小券商在低基數(shù)業(yè)績(jī)中回暖，走出虧損的“陰霾”。東北證券、國(guó)海證券、華西證券、紅塔證券、長(zhǎng)江證券一季度的凈利潤(rùn)增幅均超100%。

其中，東北證券一季度的營(yíng)業(yè)收入為14.85億元，同比增長(zhǎng)25.94%；凈利潤(rùn)為2.02億元，同比增長(zhǎng)859.84%；天風(fēng)證券一季度的營(yíng)業(yè)收入為6.34億元，同比增長(zhǎng)243.05%；凈利潤(rùn)為2415.83萬(wàn)元，上年同期凈利潤(rùn)為-3.76億元，2024年全年，其凈利潤(rùn)為-0.30億元，同比減少109.67%。

經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者根據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，今年一季度，在42家上市券商的五大主要營(yíng)收來(lái)源中，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)收益）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)最明顯，漲幅分別為52.17%和48.70%；信用等業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息凈收入亦同比增長(zhǎng)27.25%；持續(xù)收縮多個(gè)季度的投行業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)回暖跡象；資管業(yè)務(wù)收入略微下跌3.34%。

上交所披露的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，A股新開戶數(shù)已達(dá)到747.14萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)超過(guò)三成，成交量與新開戶增長(zhǎng)有利于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

東吳證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，萬(wàn)得全A指數(shù)漲幅1.9%，全市場(chǎng)日均股基成交額為1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)70%。

得益于市場(chǎng)交投活躍度回升，42家上市券商一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入齊上漲，其中有17家券商的該指標(biāo)同比漲幅超過(guò)50%，國(guó)聯(lián)民生排名第一，漲幅為333.69%。

與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“陽(yáng)光普照”不同，券商自營(yíng)的投資業(yè)務(wù)分化明顯。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)的“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益”一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，共有27家上市券商一季度的自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中有7家上市券商的自營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。比如，長(zhǎng)江證券實(shí)現(xiàn)逾23倍的高增長(zhǎng)，一季度自營(yíng)收入為8.72億元。又如，華西證券實(shí)現(xiàn)逾6倍的增長(zhǎng)，一季度自營(yíng)收入為3.06億元。

申萬(wàn)宏源非銀首席羅鉆輝表示，在2025年一季度債市回調(diào)的背景下，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績(jī)分化的來(lái)源。比如，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)雙雙下滑的財(cái)通證券就在一季報(bào)中稱，主要系2025年一季度債券市場(chǎng)調(diào)整及公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)配置結(jié)構(gòu)的影響，債市回調(diào)放大了公司利潤(rùn)的波動(dòng)。

中原證券研報(bào)指出，2025年證券行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望持續(xù)回暖，短期波動(dòng)難撼中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，證券行業(yè)有望進(jìn)入新一輪上升周期。目前券商指數(shù)仍處于震蕩整固期，靜待下一輪上漲周期的開啟。同時(shí)，市場(chǎng)各方積極維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機(jī)。在充分換手整固后，伴隨著后續(xù)增量政策的持續(xù)推出、市場(chǎng)的再度轉(zhuǎn)強(qiáng)以及情緒的再度回升，疊加行業(yè)基本面的持續(xù)改善，券商板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的“戴維斯雙擊”。

（作者 牛鈺）