經(jīng)濟觀察報 關(guān)注
2025-07-09 14:31
經(jīng)濟觀察報記者 陳姍
新發(fā)規(guī)模增量明顯,存量“迷你”產(chǎn)品泛濫,公募FOF(基金中基金)市場正在演繹割裂一幕。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月8日,年內(nèi)已有31只FOF產(chǎn)品發(fā)行成立,累計發(fā)行份額突破300億份,超過2024年全年38只產(chǎn)品合計115.98億份的發(fā)行規(guī)模。截至今年二季度末,全市場FOF基金資產(chǎn)凈值規(guī)模達(dá)1687.59億元,年內(nèi)增幅達(dá)26.74%,整體規(guī)模站上2023年9月份以來高點。
“今年以來,F(xiàn)OF產(chǎn)品布局速度較前兩年的確有明顯提升?!倍辔粯I(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟觀察報采訪時表示,今年以來公募FOF規(guī)模增加主要由新發(fā)和存量FOF的業(yè)績增長兩部分構(gòu)成。在此背后,是A股市場企穩(wěn)回升,個人養(yǎng)老金基金名錄持續(xù)擴容,投資者多元資產(chǎn)配置需求增加。
在FOF整體規(guī)模增長的同時,F(xiàn)OF產(chǎn)品新陳代謝加速,基金公司主動做“加減法”。今年以來已有13只FOF產(chǎn)品清盤,包括華夏、南方、富國、華寶等中大型基金公司旗下產(chǎn)品;此外,目前市場上有57只FOF基金規(guī)模低于5000萬元“紅線”,超六成FOF基金規(guī)模不足2億元。
新發(fā)提速、規(guī)?;厣?/strong>
Wind數(shù)據(jù)顯示,按基金成立日統(tǒng)計,截至7月8日,今年以來共有31只FOF產(chǎn)品成立,合計發(fā)行規(guī)模為327.62億份,遠(yuǎn)超2024年全年的115.98億份,同時也超過2023年全年的234.24億份。
從產(chǎn)品類型來看,混合型FOF基金占據(jù)主流,共成立23只,其余8只為債券型FOF基金。值得關(guān)注的是,今年市場誕生了多只“爆款”FOF——東方紅盈豐穩(wěn)健配置6個月持有(FOF)和富國盈和臻選3個月持有(FOF),首發(fā)規(guī)模均突破60億元,創(chuàng)下近三年FOF市場單只產(chǎn)品募集規(guī)模的新高。此外,南方穩(wěn)見3個月持有混合(FOF)募集規(guī)模超過36億元,前海開源康悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合(FOF)、招商穩(wěn)健策略優(yōu)選3個月持有期混合發(fā)起式(FOF)發(fā)行規(guī)模均超過20億元。
受訪的多位基金經(jīng)理向記者表示,今年以來,F(xiàn)OF產(chǎn)品布局速度較前兩年的確有明顯提升,新發(fā)產(chǎn)品包括養(yǎng)老FOF,也包括不同風(fēng)險水平的普通FOF,其中最受投資者青睞的是多元配置類的FOF,直接或間接將國內(nèi)外權(quán)益、國內(nèi)外債券、商品、reits等資產(chǎn)納入投資組合,投資目標(biāo)和風(fēng)險屬性更加明確,充分發(fā)揮多元資產(chǎn)配置優(yōu)勢的FOF產(chǎn)品得到了渠道和投資者的認(rèn)可。
融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜向記者分析稱,2025年以來,F(xiàn)OF市場呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢,主要受以下四方面因素驅(qū)動:其一,A股市場企穩(wěn)回升,為具備專業(yè)資產(chǎn)配置能力的FOF產(chǎn)品提供了良好運作環(huán)境,疊加銷售渠道的資源傾斜,進(jìn)一步助推規(guī)模擴張;其二,個人養(yǎng)老金基金名錄持續(xù)擴容,帶動Y份額基金規(guī)模穩(wěn)步提升;其三,兼具收益性和防御性的偏債混合型FOF受到市場追捧,新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模顯著增加;其四,ETF市場的快速發(fā)展為FOF提供了更豐富的底層配置工具,其業(yè)績表現(xiàn)的改善也吸引了更多資金流入。
從產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)來看,截至6月30日,上半年FOF的整體平均收益為3.11%,半年度業(yè)績?nèi)〉谜貓?。部分進(jìn)取型FOF通過配置主題型ETF、海外資產(chǎn)及商品型工具實現(xiàn)業(yè)績領(lǐng)跑。例如,渤海匯金優(yōu)選進(jìn)取6個月持有A、工銀睿智進(jìn)取一年A、工銀養(yǎng)老2050Y上半年基金凈值分別上漲15.19%、14.88%、14.59%。其中渤海匯金優(yōu)選進(jìn)取6個月持有A一季度末重倉資產(chǎn)類別包括港股、黃金、美股等,并以被動指數(shù)產(chǎn)品為主,如華安納斯達(dá)克100ETF、廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF、華安黃金ETF等。
華安基金基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶向記者表示:“從海外情況來看,每當(dāng)一個國家的國債收益率進(jìn)入低收益率狀態(tài),整個財富端的配置就會從單一的債券配置逐步轉(zhuǎn)向多元資產(chǎn)配置,我們的十年國債收益率已經(jīng)在1.7%以下,從全球的財富管理經(jīng)驗來看,我們的財富管理也將進(jìn)入多元配置的時代?!?/p>
如何做好“加減法”
一邊是FOF產(chǎn)品布局提速,另一邊則是不少存量FOF面臨規(guī)模過小的壓力。
截至今年二季度末,市場上有57只FOF基金資產(chǎn)凈值規(guī)模低于5000萬元“紅線”,170只基金資產(chǎn)凈值規(guī)模在2億元以下,占比超過六成。此外,上半年已有13只FOF因規(guī)模過小觸發(fā)合同終止條款而走向清盤。
據(jù)不完全統(tǒng)計,6月份以來,已有上銀恒享平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有混合發(fā)起式(FOF)、創(chuàng)金合信增福穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合發(fā)起(FOF)、浙商智配瑞享一年持有期債券(FOF)、國聯(lián)添安穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有(FOF)等超10只FOF產(chǎn)品因規(guī)模較小而發(fā)布可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。
例如,7月8日,國聯(lián)添安穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合(FOF)發(fā)布公告稱,截至7月7日,該基金已連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元,可能觸發(fā)基金合同終止情形。根據(jù)合同約定,若連續(xù)50個工作日出現(xiàn)前述情形,基金合同自動終止,無需召開基金份額持有人大會。
7月7日,創(chuàng)金合信增福穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合發(fā)起(FOF)公告提示,該發(fā)起式FOF基金合同生效滿三年之日為7月21日,若截至7月21日日終,該基金資產(chǎn)凈值低于2億元,則將自動終止基金合同,并按約定履行基金財產(chǎn)清算程序,無須召開持有人大會。
李春瑜認(rèn)為,現(xiàn)存FOF產(chǎn)品整體規(guī)模偏小的原因可歸結(jié)為:歷史業(yè)績表現(xiàn)欠佳、風(fēng)險管理能力不足、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重以及雙重收費機制導(dǎo)致投資者接受度較低。
從市場環(huán)境來看,公募基金行業(yè)FOF規(guī)模的增加主要是在2021年,之后股票市場整體表現(xiàn)偏弱,主動權(quán)益基金創(chuàng)造超額收益的難度很高。相應(yīng)地,F(xiàn)OF產(chǎn)品的管理難度也隨之提升,較難創(chuàng)造符合投資者期待的良好持有體驗。在此背景下,F(xiàn)OF產(chǎn)品的長期優(yōu)勢會被市場的短期困難所掩蓋,導(dǎo)致投資者對FOF的認(rèn)可度不高。
另一方面,規(guī)模不足5000萬元的FOF產(chǎn)品中,絕大部分是發(fā)起式基金,一半左右是發(fā)起式養(yǎng)老目標(biāo)基金,這也與近年來基金公司產(chǎn)品布局有關(guān)。
受訪的基金經(jīng)理認(rèn)為,未來,F(xiàn)OF產(chǎn)品布局需要繼續(xù)著力解決定位、目標(biāo)、投資策略不清晰的問題,更多發(fā)揮FOF產(chǎn)品本身的優(yōu)勢,給投資者提供更完善、更多元的投資解決方案,同時加強投資者陪伴,提升投資者獲得感;而在定位不清晰、同質(zhì)化嚴(yán)重的產(chǎn)品上也需要同步做“減法”。
針對當(dāng)前市場狀況,李春瑜認(rèn)為FOF行業(yè)可從兩方面著手改進(jìn)。在資產(chǎn)配置層面,應(yīng)拓寬投資范圍,增加ETF等多樣化配置工具;在產(chǎn)品設(shè)計方面,需著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),減少同質(zhì)化競爭,及時清理業(yè)績持續(xù)不佳的產(chǎn)品。同時,加強投資者教育工作也至關(guān)重要,通過提升投資者對FOF產(chǎn)品的認(rèn)知度,有效減少因理解偏差導(dǎo)致的資金外流。
“FOF最大的優(yōu)勢在于,它不僅僅是一種基金產(chǎn)品,更是一種解決方案,能夠在一定程度上幫助解決投資者在基金投資中面臨的資產(chǎn)配置、基金選擇和交易持有基金等難題?!?中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部FOF組負(fù)責(zé)人桑磊向記者介紹:“一方面我們會堅持FOF產(chǎn)品應(yīng)該有清晰的投資目標(biāo)、有效的投資策略和穩(wěn)定的投資行為;另一方面,在FOF管理的時候,我們會堅持紀(jì)律性投資,具體體現(xiàn)在對長期投資策略和投資行為的堅持,即堅持既定的目標(biāo)和策略,投資行為不發(fā)生漂移;第三,我們在FOF團隊中也設(shè)立了專門的顧問人員,加強與銷售渠道以及投資者的溝通交流,進(jìn)而更好地匹配投資者的收益風(fēng)險偏好。”
談到接下來具體的資產(chǎn)配置,桑磊直言:“今年我們在FOF投資上繼續(xù)多元化、分散化的資產(chǎn)配置,一是大類資產(chǎn)分散配置,關(guān)注了權(quán)益基金、商品基金、REITS基金、債券型基金等;二是在大類資產(chǎn)內(nèi)部進(jìn)行分散化,權(quán)益基金同時關(guān)注了A股基金、美股基金、歐洲股市基金等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,商品基金同時關(guān)注了黃金ETF和豆粕ETF,債券型基金同時關(guān)注了內(nèi)地債券型基金和香港互認(rèn)基金?!?/p>